呈报撮要

11月工业企业利润数据：利润一经承压

11月，规模以上工业企业利润同比增长-7.3%，10月为-10.0%，1-11月累计增速为-4.7%。库存方面，限度至本年11月，库存同比3.3%，前值为3.9%。

量、价、利润率拆分来看，量价略有回升，收入增速及利润率偏低。PPI同比，11月同比为-2.5%，10月为-2.9%。工业增多值11月增速为5.4%，10月为5.3%；收入端11月增速为0.92%，10月为0.24%。

利润率方面，11月为6.38%，客岁同时（可比口径）为 6.97%。利润率拆分来看，11月毛利率为15.1%，客岁同时为16.0%；用度率为8.22%，客岁同时为8.53%；其他损益收入比为0.54%，客岁同时为0.40%。

分行业来看，11月，采矿业利润增速降幅收窄，同比为-18.1%，10月为-28.9%。制造业增速为-7.2%，前值为-7.1%。电热气水增速为5.82%，前值为6.01%。值得扎眼是的酒饮料的利润高增，受其投资收益的证据影响较大。11月，酒饮料单月利润总和为527.6亿，客岁同时为134.7亿，增多392.9亿，拉高11月工业企业合座利润增速4.5%。

利润点评：ROA不竭下行，接近贷款利率

（一）为什么珍贵ROA？

ROA的计较方式为：往时12个月的利润总和/（(期初财富+期末财富)/2）。由于利润总和为税前数据，这一计较略有高估。

ROA测度的是总财富的盈利本事。而总财富部分来自债务（债权），部分来自所有这个词者职权（股权）。因而，ROA与企业的贷款利率具有可比价值，差值越小，意味着盈利分拨给债权部分的比例越高，分拨给股权部分的比例越低。

（二）本年以来ROA走势

11月末，ROA降至4.25%，低于前值4.34%。与2023年12月末比拟（4.75%），下行幅度达到50个bp。

（三）ROA与贷款利率差值抓续收窄

进一步，咱们珍贵ROA与贷款利率的差值。央行每个季度公布的贷款利率中有一般贷款利率，一般贷款中包括企业贷款。但时刻序列上一般贷款利率更长，咱们分析ROA与一般贷款利率的差值。现在一般贷款利率更新至9月，为4.15%，即差值为0.1%，属于偏低水平。（注，若探究到10月LPR的下调，差值要高于这个数）。2008年以来，ROA与贷款利率差值均值为0.77%。

素质来看，差值的回升有两种可能。一种是ROA不竭下行，但贷款下行速率加速，以扩大这一差值。如2008年四季度至2009年上半年、2014年四季度-2015年。另一种是ROA快速上行，差值扩大。如2009年下半年-2010年、2017年、2020年下半年-2021年等。

当下来看，探究到来岁上半年之前PPI同比不竭为负，ROA在来岁上半年之前或难回升，若后续ROA不竭回落，缩小贷款利率的必要性一经较高。

呈报目次

呈报正文

咱们计较工业企业ROA数据（总财富薪金率）。计较公式为往时12个月的利润总和/（(期初财富+期末财富)/2）。测度的企业的总财富的盈利本事。企业的财富部分来自债务（债权），部分来自所有这个词者职权（股权）。因而，ROA与企业的贷款利率具有可比价值，差值越小，意味着盈利分拨给债权部分的比例越高，分拨给股权部分的比例越低。

11月的企业数据裸露，工业企业ROA降至4.25%，前值为4.34%。贷款利率方面，从历史可比角度，咱们不雅察央行每个季度公布的一般贷款加权平均利率，现在更新至9月，为4.15%。即，以现时的ROA与9月的一般利率作念差值，这一差距降至0.1%，属于历史较低水平，2008年以来，差值平均为0.77%。

历史素质来看，差值的回升有两种可能。一种是ROA不竭下行，但贷款下行速率加速，以扩大这一差值。如2008年四季度至2009年上半年、2014年四季度-2015年。另一种是ROA快速上行，差值扩大。如2009年下半年-2010年、2017年、2020年下半年-2021年等。

当下来看，探究到来岁上半年之前PPI同比不竭为负，ROA在来岁上半年之前或难回升，若后续ROA不竭回落，缩小贷款利率的必要性一经较高。（注：探究到10月LPR的下调，四季度的贷款利率会低于9月的数据，但即便探究到这安靖分，差值或一经偏低）。

（一）合座情况：利润增速较低

11月，字据统计局数据，规模以上工业企业利润同比增长-7.3%，10月为-10.0%，1-11月累计增速为-4.7%。库存方面，限度至本年11月，库存同比3.3%，前值为3.9%。

分所有这个词制看，11月份，规模以上工业企业中，国有及国有控股工业企业利润增速为-10.3%，前值为-26.1%。外商及港澳台工业企业利润增速为-14.7%，前值为-3.96%。私营工业企业利润增速为0.6%，前值为-5.46%。

量、价、利润率拆分来看，量价略有回升，收入增速及利润率偏低。PPI同比，11月同比为-2.5%，10月为-2.9%。工业增多值11月增速为5.4%，10月为5.3%；收入端11月增速为0.92%，10月为0.24%。

利润率方面，11月为6.38%，客岁同时（可比口径）为6.97%。利润率拆分来看，11月毛利率为15.1%，客岁同时为16.0%；用度率为8.22%，客岁同时为8.53%；其他损益收入比为0.54%，客岁同时为0.40%。

（二）行业情况：制造业上游增速较低

从行业情况看，11月，采矿业利润增速降幅收窄，同比为-18.1%，10月为-28.9%。制造业增速为-7.2%，前值为-7.1%。电热气水增速为5.82%，前值为6.01%。

从利润占比来看，11月变化不大，制造业中卑劣共计占比为54.8%，前值为54.5%。采矿以及制造业上游共计占比为35.8%，前值为35.6%。从利润增速来看，11月制造业业里面来看，上游增速较低。

其中制造业上游增速为-23.46%，前值为-23.91%。制造业中游增速为-8.03%，前值为3.39%。制造业卑劣增速为29.39%，前值为-7.38%。制造业卑劣的高增与酒饮料这一溜业联系，字据统计局解读，“受部分企业投资收益到账等短期身分影响，酒饮料茶行业利润同比增长292.3%”。

本文作家：张瑜（S0360518090001）、陆银波开云kaiyun体育，起首：一瑜中的，原文标题：《ROA抓续接近贷款利率——11月工业企业利润点评》